跨市套利操作策略

正向套利:

    当上海期金价格大幅高于黄金(T+D)价格时，可以进行正向套利。在金交所购进黄金(T+D)，同时卖空上期所黄金期货主力合约，如果价差如预期缩小，平仓获利；如价差没有如预期缩小，可以到期进行交割，在上海黄金交易所买入黄金现货，再拿到期货市场交割，锁定利润。       

正向套利 

当价差≥4时同时同量

期货金做空卖出

现货金做多买入

当价差缩小靠近0值时同时同量

期货金平仓买入

现货金平仓卖出

反向套利:

    当上海期金价格大幅低于黄金(T+D)价格时，可以进行反向套利。由于上海期金价格相对低估，我们可以在期货市场上买入期货合约，同时在上海黄金交易所卖出黄金(T+D)合约。如果后市价差如期缩小，平仓获利；如果价差没有如期缩小，那么我们可以选择进行到期交割，在期货市场上交割买入黄金，然后到上海黄金交易所卖出平仓。

反向套利 

当价差≤-4时同时同量

期货金做多买入

现货金做空卖出

当价差扩大靠近0时同时同量

期货金卖出平仓

现货金买入平仓

从黄金期现价差走势来看，大多时候，当价差处于0值附近时，一般采用以下策略： 

当价差趋0时同时同量

期货金做多买入

现货金做空卖出

当价差扩大到一定数值时同时同量

期货金平仓卖出

现货金平仓买入

黄金期现套利收益分析。

如果在黄金期现价差达到4.8元时进行跨市套利：

A 用于交割，则可以锁定每克4.8元的收益。如果按双边共计80%的仓位建仓，按240元/克算，计资金成本：则5个月

收益率=（4.8*1000-资金成本+交易手续费+仓储费+运保费+出入库费）/（期金保证金+T+D保证金）*1.25=4800-3008/69000=2.6% 

      B不用于交割，且在价差回到0值附近平仓，且不计入资金成本，那么在期现价差达到4.8元时，进行短期套利，按双边共计80%的仓位建仓，按240元/克算，则一个月内的

收益率=（4.8*1000-交易手续费）/（期金保证金+T+D保证金）*1.25=4800-840/69000=5.7%

如果投入200万元的话，可能一个月内的收益是200万*5.7%=11.4万。

短期套利存在的最大风险是如果出现极端时，资金转移不及时的强平风险。

事实上从上图可以看出，期现价差在到达这一区间后，如果没有极端行情，最终都会在二周以内的时间回归均值，所以在具体的操作中，资金可以在确保安全的情况下，多次操作，获得更高的收益。

如果为了确保安全进行期现价差交易，在正向市场中，期货价格-现货价格>交易手续费，就可以进行买现货卖出期货的短期套利交易。在反向市场中，现货价格-期货价格〉交易手续费时就可以进行买期货卖现货的短期套利交易。

黄金期现价差套利实例操作：

资金200万元

1、买卖合约数量及资金

投入108万卖出黄金期货1006合约26手，履约保证金需要26*13%*约247*1000=834860元 ，余额25万元可以防范10元左右的价格波动风险。

投入92万元买入黄金T+D现货合约26手，履约保证金需要 26*10.5%*约242*1000=660660元，余额26万元可以防范10元左右的价格波动风险。

2、套利入场及出场价差区间

入场：价差在4.3元-5.3元，如果价差近一步扩大，需要重新评估。

出场：价差在 0元-1.6元，如果价差近一步缩小，需要重新评估。

3、套利入场及出场方式

入场 ：分批入场，逢高建立期货合约头寸，根据3小时价格走势，分批次建立黄金T+D头寸。

出场：同时平仓离场。

4、风险控制

1）、要确保两个账户间资金转移的通畅。

2）、如果价差往不利于操作的方向发展，需要耐心和一定的承受力。

3）、分批次建仓时需要防范价差向不利于建仓的方向发展。

5、套利操作转向趋势交易

 从目前黄金的走势来看，随着现货方面的需求改善和通胀预期的进一步增强，黄金期现的价差可能会在宽幅震荡后逐步缩小，最终保持在一定幅度而走出趋势性的走势。

6、收益率

   如果最终实现了3.7元的收益，除去手续费0.7元，则剩余3元为该次套利收益。

   收益率为：3*1000*26/2000000=3.9%  

7、操作时间：2010年1月6日至2010年1月22日

反向套利：在价差到达0值或者负值时，根据观察，很难进一步缩小，于是做了反向套利，买进期货1006合约26手，卖出现货黄金26手，至价差到达3.20时平仓。收益为3.2-0.7=2.5元，本次套利的收益率为：2.5*1000*26/2000000=3.25%    操作时间为：2010年1月22日至3月3日。